鋼材熱推漲因素料有限 鐵礦石期價還能“紅”多久
“市場供應過剩價格卻大漲”、“現貨上漲是受期貨價格上漲帶動”、“市場交易過熱”……元旦過后，伴隨鐵礦石期貨價格的不斷走高，市場上不時傳出質疑聲音。
業內人士表示，鐵礦石現貨價格持續走高帶動期貨上行，價格上漲的主要驅動力則是源于鋼材價格大漲。不過，今年國內鋼鐵市場需求將基本平穩及出口繼續微降的預期，不利于價格繼續上行。在價格預期波動加大的情況下，鋼廠、貿易商等可利用期貨進行套期保值或基差點價模式，規避市場風險。
鐵礦石與鋼材市場唇齒相依
今年以來，鐵礦石市場出現連續上漲，價格一度創下本輪反彈新高。不僅是現貨市場，期貨市場也出現顯著走高，2月21日更是突破740元/噸，創下2014年5月以來的高位，目前則維持在680元/噸附近運行。
“鐵礦石現貨價格上漲領先于期貨市場。”宏源期貨研究中心分析師表示，國家去產能、去庫存政策，導致鋼材市場價格上漲。由于鋼廠利潤維持高位，帶來擴產需求，因此拉動鐵礦石現貨需求。
交易所數據顯示，鐵礦石期貨上市以來（至2016年底），期現價格相關度高達0.99，且去年的數據顯示，現貨價格引導期貨價格。
目前，鐵礦石市場呈現出兩個特點：其一，下游鋼材價格持續上漲，帶動上游價格上漲特點明顯；其二，遠期期貨價格低于現貨價格，且已持續較長時間。
若從更大市場格局看，冶金工業經濟發展研究中心主任表示：“鐵礦石現貨市場熱度與鋼鐵市場有關，也就是說，如果鋼鐵市場熱度不夠，鐵礦石也很難熱起來，這是一個唇齒相依的關系。”
“鐵礦石是鋼鐵行業的糧食，而鋼鐵行業的影響是多方面的，價格上漲是全方面因素的反映，不是期貨市場價格所影響，期貨價格僅是一種行情體現。”大有資源有限公司表示。
由此來看，鐵礦石價格和鋼材價格之間總體上呈現出正相關關系，但存在一定的時間差、幅度差。
一直以來，我國礦石嚴重依賴進口。盡管近10年，國內鐵礦山累計投資出現逐步增長，但鐵精粉總供給能力仍較有限，且具有品位低、雜質多、開采成本高等缺點。
數據顯示，2016年，四大國際礦業巨頭產量為11.5億噸，其中向中國出口8.55億噸，占中國進口鐵礦石的83.5%（2016年中國進口鐵礦石10.24億噸）。作為世界上最大的鐵礦石消費國，且國內平均生產成本高，中國進口為鐵礦石價格提供了強有力支撐。
“對鐵礦石這種高度依賴進口的品種來說，顯然期貨市場不能決定現貨市場價格。”表示。
那么，為何在市場供應過剩情況下，鐵礦石市場價格出現暴漲？數據顯示，截至3月3日，中國港口鐵礦石庫存已達1.301億噸，再破新高。
“現在，鋼廠企業成本核算得非常精細，會參考原燃料焦炭、焦煤、鐵礦石間的性價比，動態調整使用比例。”某大型國有企業國際期貨部負責人表示，由于去年四季度焦炭價格出現暴漲，鋼廠便通過減少使用焦炭、焦煤，增加使用高品位礦石進行煉鋼，導致市場上高品位礦粉資源緊俏，相反，中低品位礦粉相對遇冷并滯留在港口。因此，導致市場出現庫存水平高企，但鋼企實際需求仍存缺口。
期價恐高處不勝寒
整體來看，近期鐵礦石價格波動的影響因素主要包括以下四方面：其一，去產能政策與經濟刺激政策錯配；其二，海外鐵礦石依存度升高；其三，鋼廠高利潤狀態下對鐵礦石價格接受度提高；其四，焦炭價格上漲后高低品礦價差過大。
那么，后市鐵礦石還能繼續狂奔嗎？
在看來，2017年，國內鋼鐵市場需求將基本平穩，以及鋼材出口將繼續微降（進出口價差縮小、貿易商摩擦增多）的預期，不利于鐵礦石和煤炭價格繼續上漲。
從期貨市場盤面看，遠月合約價格貼水明顯，顯示市場對鐵礦石預期價格持謹慎態度。且目前，1705合約與1709合約價差處歷史高位水平。“從5月、9月合約價差方面看，回落壓力或主要通過近月端釋放。”認為。
基本面上，去年四大礦山總產量出現顯著增長，約為2000萬噸，主要來自于FMG和力拓，但中國從VALE的進口量增加40%，從其他礦山的進口量則相對平穩。且從上述礦山2017年增產計劃看，整體變化不大，有的僅是部分貨種方面的調整。上游方面，礦山限制港口運輸，導致部分貨物流通不便；礦塊量較大，但鋼廠直接使用比例不會隨之提高（鋼廠更青睞使用礦粉）；礦山生產出現調整，導致高硅、低品位產量加大，實際上降低了平均鐵礦品位。
下游方面，由于當前鋼企利潤較好，青睞于使用高品位礦石，導致優質貨物緊缺，而像高硅、低品位貨物則較多。
庫存方面，2月份鐵礦石港口庫存突破1.3億噸大關，高品粉礦庫存則因到港量縮減和鋼廠利潤驅使再度出現下降趨勢。此外，港口貿易礦資源增長較快，但較多高品粉礦資源集中于山東主港，天津、曹妃甸等港口可售資源相對較少，導致港口間價差逐步拉大。
基于上述分析，認為，短期來看，鐵礦石市場供需矛盾將依舊集中在中高品位礦上，不過主要產業邏輯將從去年焦炭、焦煤高價格傳導到今年上半年鋼材企業高利潤上。一方面關注中高品位礦供給量增加對價格的影響，另一方面關注粗鋼日產量變化，進而判斷市場走勢。
“預計鐵礦石價格全年將維持寬幅震蕩偏弱走勢。”上述大型國有企業國際期貨部負責人表示，房地產市場后續需求仍存，一二季度鋼材需求有所保證，但目前綜合其他方面因素考慮，利空因素或占上風。宏觀層面，在今年國內生產總值增長6.5%左右的預期下，市場大規模刺激或難現，下游需求后勁將有限；需求方面，國內鋼材價格高于國外，2017年鋼材出口預期下降，此外汽車、家電行業需求下降，板材需求預期下降，不利于上游鐵礦石需求增加；供應方面，四大礦山增產預計增強，港口鐵礦石高庫存持續上漲，鐵礦石供應端全年承壓；外部環境方面，美聯儲三次全面加息預期，將令全球大宗商品價格承壓。
探索服務實體新模式
“現在，國內鐵礦石期貨已變成日常工作中必不可少的一部分，每天9點鐘會準時關注盤面。”在談到期貨對貿易的影響時說道，鐵礦石期貨價格和現貨價格之間有較強的跟隨狀態，期貨價格行情已成為貿易商的重要參考。
除期貨盤面行情，鐵礦石期貨基差也是貿易商關注的指標，被更多運用到貿易中。“它能起到一定的定價和風險防范作用，比如套期保值、基差點價模式。”表示。
基差點價是指買方自主決定在某一時間進行點價作為最終的交易價格。基差點價可以防范市場下行時的系統風險，一般而言，現貨市場價格大跌時，國內鐵礦石期價會跟隨下跌，基差點價可以在下行后點價定價。當現貨市場價格上行時，點價可以實現與港口現貨價格基本相符，由此防范市場大波動下的風險。
據悉，目前市場上點價方式多樣，包括遠期指數貨轉成基差點價；先點價后交貨的港口現貨交易；國內鐵礦石期貨合約+基差點價轉到美元干噸價格等。
上述大型國有企業國際期貨部負責人表示，目前該國有企業也在使用國內的鐵礦石期貨進行套期保值和基差點價交易。“國內鐵礦石期貨盤面有足夠的流動性，便于企業進行套期保值，現在正在向下屬企業推廣，希望更多運用衍生品工具。”
“新的交易模式正在興起，使得國內期貨合約在鐵礦石貿易中起到更為積極的作用。”表示。
來源：富寶
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