鋼鐵業“暖冬”行情難上演
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A需求有望回升
2012年下游用鋼行業普遍疲軟，導致整體需求下滑，成為抑制全年鋼鐵行業的重要因素。
地產受調控影響大
在調控的影響下，2012年房地產行業投資增速放緩。1-10月累計完成投資額5.76萬億元，同比增速15.4%，與往年相比增速明顯降低。房地產開工面積和施工面積增速減緩，1-10月累計施工面積同比上漲13.34%;1-10月累計新開工面積同比下滑8.5%，其中10月新增開工面積1.18億平方米，同比下降6.52%。
保障房建設將拉動過億鋼材需求。“十二五”期間，全國建設保障性住房和各類棚戶區改造住房3600萬套，其中2011年和2012年，要求每年新建1000萬套，后面3年還有1600萬套。粗略測算，3600萬套保障房總用鋼量將在1.08億-1.30億噸。住建部表示，2012年全國計劃新開工城鎮保障性安居工程700萬套以上，現已基本建成500萬套。2013年地產調控仍難有實質放松。
鐵路建設復蘇
今年，我國鐵路建設投資力度明顯加大，全國鐵路基建投資計劃經過4次調整，由年初計劃的4060億元一再追加到5160億元，全國鐵路固定資產投資計劃也由年初的5160億元增加至6300億元，并規劃2013年基本建設投資規模達到6000億元。鐵路投資同比改善明顯，預計全年鐵路固定資產投資可達到6300億元左右，相比2011年增幅約7%。
隨著資金面好轉，鐵路建設開工、復工將加速。加之鐵路資源統一調配控制相對容易，可以成為基建復蘇的排頭兵。預計今年年底及明年，鐵路及配套設備建設將明顯好轉，對鋼材的需求起到一定的拉動作用。
機械基本面將改善
今年，機械行業整體景氣度依然較為低迷。其5個子行業中，只有工業鍋爐產量保持增長。1-10月份，金屬切削機床、工業鍋爐、發電設備、鐵路機車、民用鋼質船舶的累計產量同比增速分別為-10.8%、16.9%、-6.7%、-33.6%、-8.8%。其中，10月份金屬切削機床、工業鍋爐、發電設備、鐵路機車、民用鋼質船舶的產量同比增速分別為-11.4%、1.3%、22.0%、-31.9%和17.0%。
從機械行業的投資情況來看，1-10月通用設備固定資產投資為7022億元，其中10月為780億元，同比增長7.2%;1-10月專用設備固定資產投資為6938億元，其中10月為849億元，同比增長51.8%;1-10月電氣設備固定資產投資為6855億元，其中10月為751億元，同比增長6.4%。
機械行業受益于固定資產投資建設、房地產、鐵路、公路等基建項目，未來隨著這類項目的投資加速，機械的需求也將隨之有所上升，預計2013年機械行業基本面將有所改善。
出口仍將穩定增長
2012年，我國鋼材出口保持了較好水平，10月出口鋼材484萬噸，同比增長26.4%。預計2012年全年鋼材出口繼續向好，可以達到5300萬噸左右。考慮到未來鋼材價格較難大幅上升，預計2013年出口仍將穩定增長。
B利潤空間或進一步收窄
第四季度以來，雖然鋼價有所反彈，但行業基本面仍未有效改善，預計明年鋼企利潤空間將進一步收窄。
鋼價重心將下移
目前，鋼價的反彈帶動了鋼廠復產，加之市場資金趨緊，近期鋼價又重回盤整態勢，加之需求淡季的到來，鋼價將經歷一波盤整。明年鋼價相對于現在位置或有小幅上升，相對于2012年的平均價格略降，預計2013年螺紋鋼均價為3900元/噸左右，同比下降約0.2%。
贏利低位徘徊
目前，鋼鐵行業贏利狀況正處在10年來最慘淡的時候。據統計，今年1-10月，重點大中型鋼鐵企業實現銷售收入29401.47億元，同比減少6.52%，實現利潤總額為虧損52.23億元，同比降低106.2%。
單月來看，10月份大中型鋼企銷售利潤率僅為0.10%，但環比改善，實現了自6月份陷入虧損以來首次月度贏利。但在扣除投資收益后，鋼鐵主業仍然虧損。預計未來幾個月受制于鋼價礦價剪刀差的影響，鋼企贏利水平仍將低位徘徊。
C中長期投資仍難樂觀
總體看，鋼鐵行業景氣度將難以快速回升，更加依賴于下游需求能否有效釋放，其中基建和機械行業復蘇將是來年的主要機會。
目前，鋼價反彈后出現了鋼企再次加大產量，對鋼價持續反彈構成壓力，鋼企贏利能力或將繼續低位徘徊。從估值水平看，2012年11月30日，鋼鐵板塊的平均PB為0.77倍，全部A股PB為1.56倍。目前，鋼鐵板塊PB是全部A股PB的0.49倍，與此數據的歷史平均值的0.68有27.8%差距。近一半鋼鐵股處于破凈狀態，包括鞍鋼、武鋼、寶鋼等，低于歷史平均水平。
驅動行業明顯改善的因素尚未出現，在產能過剩的嚴峻形勢下，鋼鐵股的中長期投資表現難以看好。
但短期而言，鋼鐵股當前的估值已經顯著偏離歷史均值，即便繼續向下調整，空間也不大。隨著基建拉動效應顯現，建議謹慎關注超跌反彈機會。來源：中國建材網
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