償債能力是企業償還各種到期債務的能力。償債能力的強弱是判斷企業財務狀況好壞的重要標準之一。對企業償債能力的評價，可以使債權人了解企業的變現能力和債務的物質保障程度，可以使企業經營者及時掌握企業適度舉債的規模、籌資風險等財務信息，以便進行正確的經營決策。
償債能力指標的選取
以變現性為衡量標準，企業的償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力是指企業以其流動資產支付在一年內即將到期的流動負債的能力。如果企業短期償債能力較弱，則表明流動資產對流動負債償還的保障能力較弱，則企業的信譽會受到一定的損害，企業的短期籌資能力也會被削弱，亦可導致企業籌資、進貨成本的增長，企業的投資能力和獲利能力會因此受到影響。長期償債能力是企業以其資產或者勞務支付長期債務的能力。
在短期償債能力分析中采用的指標是流動比率、速動比率。國內在分析速動比率時將速動資產的范圍確定為貨幣資金、交易性金融資產、應收票據、應收賬款四類資產，而流動資產中存貨、1年內到期的非流動資產及其他流動資產等則不計入速動資產中。但國外資產負債表中對流動資產的劃分類別要少于中國，如果套用中國的速動資產概念來梳理國外上市公司的速動資產，顯然不合適。不過，國內外財務制度對流動資產、存貨的定義基本一致，為此，本文將速動資產計算公式定義為“速動資產=流動資產-存貨-待攤費用”。
鑒于歐洲、美國、日本、韓國等國家和地區與我國在資產負債表結構方面基本一致，對資產、負債、所有者權益的界定基本一致，因此，本文在進行長期償債能力分析時采用所有者權益占總資產比重(簡稱所有者權益占比)這一指標。該指標與資產負債率相對應，僅涉及資產總額與所有者權益兩項內容。鑒于企業經營活動產生的現金流量凈額影響著企業償債能力，并對債權人判斷債務風險有重要的影響，因此，本文選用了現金總負債比率指標評價中外鋼鐵上市公司的償債能力。
上述四個指標的選取，可保證中外鋼鐵上市公司在償債能力方面具有較好的可比性。
國外鋼鐵上市公司償債能力好于國內同類企業
流動比率：國外上市鋼企償還短期債務能力強
流動比率也稱作營運資金比率，是指流動資產總額與流動負債總額之比。對債權人來講，流動比率越高，說明償還短期債務的能力越強，債權人基本利益就越有保障。對所有者來講，此項比率不宜過高，比率過高說明企業的資金大量積壓在持有的流動資產形態上，影響企業生產經營過程的高速運轉，影響資金使用效率(中外鋼鐵上市公司流動比率情況見表1)。
據表1可知：①國外6家鋼鐵上市公司流動比率均高于中國8家鋼鐵上市公司，而且國外鋼鐵上市公司流動比率均超過1，其中浦項制鐵、紐柯流動比率均超過3;②寶鋼股份流動比率為0.83，雖然在8家中國鋼鐵上市公司中位居首位，但與國外上市公司最后一名蒂森克虜伯尚有0.31的差距;③中國鋼鐵上市公司流動比率的均值在0.6左右，與國外上市公司中流動比率最低的蒂森克虜伯尚有0.54的差距。
國外鋼鐵上市公司流動比率整體高于中國鋼鐵上市公司，反映出國外鋼鐵上市公司資產結構、負債結構與中國鋼鐵上市公司存在較為明顯的差異。
從資產流動率(流動資產/總資產)角度看，6家國外上市公司分化明顯，如蒂森克虜伯、美鋼聯、紐柯3家國外上市公司資產流動率位居前3位，均在40%以上，而安賽樂米塔爾、浦項制鐵2家上市公司資產流動率在30%以下，在14家上市公司中位居后3位。8家中國鋼鐵上市公司資產流動率多集中在33%上下浮動(見表2)。國外上市公司資產流動率相對偏高，主要源于其流動資產中應收賬款、存貨規模較大，而中國鋼鐵上市公司流動資產中應收賬款規模較低。
從負債流動率(流動負債/總負債)的角度看，8家中國鋼鐵上市公司負債流動率均在70%以上，即中國鋼鐵上市的負債結構以流動負債為主，其中武鋼股份負債流動率高達94.30%;6家國外鋼鐵上市公司負債流動率均在55%以下，浦項制鐵、紐柯負債流動率僅在30%左右。這表明多數國外鋼鐵上市公司負債結構以非流動負債為主，僅蒂森克虜伯的負債結構是非流動負債、流動負債并重。
中外鋼鐵上市公司負債結構的差異反映出中國企業的融資環境與國外企業存在巨大的差異，中國企業更多的是通過短期借款的方式獲得資金。如中國鋼鐵上市公司流動負債中應付賬款、短期借款規模較大，同時涵蓋了一些國外鋼鐵上市公司中所沒有的項目內容。國外企業可以通過長期借款、債券等多種長期負債的方式獲得資金支持。如2014年，浦項制鐵對外共計借款7.49萬億韓元，其中借款期限低于3個月的借款額有0.172萬億韓元，占總借款額的比重為2.29%;借款期限為3個月~6個月的借款額有0.083萬億韓元，占總借款額的比重為1.11%;借款期限為6個月~1年的借款額有1.248萬億韓元，占總借款額的比重為16.66%;借款期限為1年~5年的借款額有4.447萬億韓元，占總借款額的比重為59.38%;借款期限在5年以上的借款額有1.54萬億韓元，占總借款額的比重為20.55%。浦項制鐵借款期限在一年以上的借款額達到了5.987萬億韓元，占總借款額的比重為80%左右。紐柯2014年底的長期貸款及債券總額達到43.6億美元，而短期借款僅為2.07億美元。
從資產流動率與負債流動率的差額角度看，6家國外上市公司資產流動率與負債流動率的絕對差額均控制在15%以內，如紐柯資產流動率比負債流動率高出13.43個百分點，新日鐵住金資產流動率比負債流動率低12.50%個百分點。6家國外鋼鐵上市公司資產流動率呈現兩極分化的現象，但6家國外鋼鐵上市公司資產流動率與負債流動率之間保持了合理的匹配關系，如蒂森克虜伯負債流動率為53.06%，在6家國外上市公司中位居首位，與之對應的資產流動率為55.79%，在6家國外上市公司中同樣位居首位。
8家中國鋼鐵上市公司的資產流動率均低于負債流動率，而且二者絕對差額均在40%以上，遠高于國外鋼鐵上市公司資產流動率與負債流動率的差額。河北鋼鐵、鞍鋼股份、武鋼股份、華菱鋼鐵4家中國鋼鐵上市公司資產流動率與負債流動率的差額達到了55%以上。這表明中國鋼鐵上市公司資產流動率與負債流動率之間缺少合理的匹配關系。
速動比率：中國上市鋼企中寶鋼股份表現最佳
速動比率是指速動資產對流動負債的比率。它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。速動比率的高低能直接反映企業的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信(14家中外鋼鐵上市公司速動比率情況見表3)。
據表3可知：①浦項制鐵等5家國外上市公司2014年速動比率位居前5名，其中浦項制鐵、紐柯、美鋼聯3家上市公司速動比率大于1;②中國鋼鐵上市公司速動比率最好的是寶鋼股份，排名第6位。華菱鋼鐵、包鋼股份、太鋼不銹、河北鋼鐵速動比率保持在0.3左右，與浦項制鐵等國外上市公司存在著較大的差距;③中國鋼鐵上市公司速動比率排名靠后，而且與國外鋼鐵上市公司保持著較大的差值，這說明中國鋼鐵上市公司速動資產規模及速動資產占流動資產、總資產的比重偏低，同時說明中國鋼鐵企業形成了以流動負債為主的債務結構。
安賽樂米塔爾、新日鐵住金、河北鋼鐵等3家上市公司流動比率與速動比率的比值均大于2，表明這3家上市公司的庫存占流動資產的比重超過了50%。如2014年末，安賽樂米塔爾庫存總額達到173億美元，占流動資產的比重為61.67%;新日鐵住金同期庫存總額達到12943億日元，占流動資產的比重為54.31%;河北鋼鐵同期庫存總額達到292.69億元，占流動資產的比重為52.19%。馬鋼股份、華菱鋼鐵、武鋼股份3家上市公司流動比率與速動比率的比值為1.5，表明這3家上市公司的庫存占流動資產的比重較低。
所有者權益占比：浦項制鐵、寶鋼股份負債水平低
所有者權益占比是企業所有者權益總額與資產總額之間的比率。通常情況下所有者權益占比越大，表明企業資產結構越合理，長期償債能力越強。對債權人來說，所有者權益占比越大，債權人的保障程度越高，風險越小。若企業負債額很大，超出債權人的心理承受能力，企業就借不到錢。若企業負債比例很小，表明經營者對企業的發展前途信心不足，利用債權人資本進行企業經營和發展的能力較差。
所有者權益占比與資產負債率相對應，一般來講，資產負債率以不高于70%為最適度。若資產負債率大于1，則表明企業已經資不抵債，可能會有倒閉的危險(中外14家鋼鐵上市公司所有者權益占比情況見表4)。
據表4可知：①浦項制鐵、寶鋼股份、鞍鋼股份、紐柯4家鋼鐵上市公司所有者權益占比在50%以上。浦項制鐵連續3年所有者權益占比均超過了70%，并位居首位。寶鋼股份、紐柯連續3年所有者權益占比均超過了50%。所有者權益占比高，則意味著企業負債水平較低，意味著企業需要支付的財務費用較低，這對企業保持良好的現金流起到支撐作用，同時，良好的盈利會增加所有者權益的規模，優化企業資產負債率;②所有者權益占比位居前6名的上市公司中有4家國外鋼鐵上市公司，一方面說明多數國外鋼鐵上市公司的資產結構要優于中國鋼鐵上市公司，另一方面表明國外上市公司特別注重長期債務風險的防范;③河北鋼鐵、包鋼股份、華菱鋼鐵、蒂森克虜伯4家上市公司的所有者權益占比低于30%，且連續3年低于30%，表明其資產負債率高于70%，其中華菱鋼鐵資產負債率已高于80%，蒂森克虜伯資產負債率已高于90%，表明這兩家上市公司的資產結構存在著巨大的風險。
現金總負債比率：蒂森克虜伯排名墊底資產結構不盡理想
現金總負債比率是企業經營活動現金凈流量與負債總額的比率，其計算公式為：現金總負債比率=經營活動產生的現金流量凈額÷負債總額×100%。其中，經營活動產生的現金流量凈額是指在一定時期內，由企業經營活動所產生的現金及現金等價物的流入量與流出量的差額;現金流動負債比率是在一定時期內，企業經營活動產生的現金流量凈額與流動負債總額的比率。
由于中外財務制度在對應付職工薪酬等科目的債務屬性上存在差異，導致中外鋼鐵上市公司在負債流動性方面存在差異。如中國財務制度將應付職工薪酬定義為企業根據有關規定應付給職工的各種薪酬，包含了職工工資、獎金、津貼和補貼;職工福利費;醫療保險費、養老保險費(包括補充養老保險)、失業保險費、工傷保險費和生育保險費等社會保險費;住房公積金;工會經費和職工教育經費;非貨幣性福利;因解除與職工的勞動關系給予的補償;以購買商業保險形式提供給職工的各種保險待遇;其他與獲得職工提供的服務相關的支出。中國財務制度將應付職工薪酬列入流動性負債，但6家國外上市公司通常將職工福利費、養老金等項目歸類為非流動負債。因此，為了更好地考量經營現金流量對債務償還的滿足程度，本文選用了現金總負債比率(中外14家鋼鐵上市公司現金總負債比率情況見表5)。
據表5可知：①浦項制鐵、寶鋼股份2家上市公司現金總負債比率均超過25%，位居前兩位，表明這2家上市公司應收賬款、應付賬款控制得較好;②現金總負債比率前5名的上市公司中有4家國外企業，表明國外鋼鐵上市公司這一指標整體優于中國鋼鐵上市公司;③安賽樂米塔爾、馬鋼股份、鞍鋼股份、包鋼股份4家上市公司現金總負債比率低于10%，主要是其當期經營活動現金凈流量與前幾個年度相比規模相對偏小所致;④蒂森克虜伯現金總負債比率排名墊底，一方面受當期經營活動現金凈流量偏小的影響，更主要是因為其負債規模過高，資產負債率高達92.03%，資產結構不盡理想。
中國鋼企須注重培養短期償債能力
將上市公司償債能力四項指標(流動比率、速動比率、所有者權益占比、現金總負債比率)數據進行標準化處理后，代入本研究所開發的主成分分析模型，依據模型計算結果可得出中外鋼鐵上市公司盈利情況綜合評價數值及排序(見表6)。
據表6可知：①償債狀況綜合評價數值排名前6名的上市公司中有5家國外鋼鐵上市公司，而且安賽樂米塔爾的償債狀況明顯好于其盈利狀況。這表明國外鋼鐵上市公司的整體償債能力要優于中國鋼鐵上市公司;②浦項制鐵償債分值領先第2名紐柯達32，主要源于浦項制鐵4項償債指標排名均位于首位，其本質在于浦項制鐵擁有良好的資產結構和負債結構;③紐柯償債能力位居第2名，得益于其4項償債指標排名均處于前4位，在權重值較高的速動比率、流動比率排名中均位居第2名，領先第3名寶鋼股份29;④寶鋼股份、美鋼聯、新日鐵住金分值較為接近，屬于償債狀況較好的上市公司，但與浦項制鐵、紐柯相比有較大的差距，且與其他9家上市公司相比，領先優勢并不明顯;⑤鞍鋼股份、武鋼股份、馬鋼股份、太鋼不銹、河北鋼鐵、華菱鋼鐵6家上市公司償債狀況綜合評價數值均低于120，表明這6家中國鋼鐵上市公司的償債能力基本接近，但與國外鋼鐵上市公司相比存在巨大的差距，如果以現有的償債狀況進行海外融資，存在較大的難度;⑥蒂森克虜伯償債能力排名后2位，雖然其流動比率、速動比率兩項指標排名均為第6名，但其所有者權益占比、現金總負債比率排名均墊底，表明蒂森克虜伯目前雖然資產結構不合理，但由于其在短期償債能力方面有一定的優勢，從而緩解了其償債壓力，加之其2014年實現了扭虧為盈，良好的發展態勢增強了債權人對其發展的信心。這一現象提示中國鋼鐵企業在進行海外融資時，要格外關注短期償債能力的培養，要著力優化長期債務與短期債務的合理配比，并同步提高流動資產的變現能力;⑦包鋼股份償債能力排名墊底，主要源于其4項償債能力指標排名均在后4位，缺少較為突出的償債指標。
(中國冶金報)
來源：歐浦鋼網
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