鋼鐵行業頻繁限產究竟為哪般？
一、行情回顧
政策轉向疊加環保限產，7月鋼市量價齊升
7月以來鋼鐵市場行情火爆異常，量價齊升。截止7月31日螺紋鋼(4200, -32.00, -0.76%)全國現貨均價4310元/噸，環比6月份增長3.90%，同比去年增長8.34%。預期中季節性淡季的影響并未實質性顯現，在螺紋產量小幅增長的情況下螺紋庫存快速消耗，需求端韌性十足。7月份螺紋鋼社會庫存連續四周保持下降態勢，7月末螺紋社會庫存降至447.55萬噸，僅為今年年初峰值的41.3%，主要建筑鋼材生產企業的螺紋鋼庫存171.56萬噸，也處于歷史同期低位，同比去年下降27.8%。
為何在傳統淡季鋼市會一反常態？我們認為有以下三點原因：
（1）國內經濟總體運行穩定，下游基建雖明顯萎縮，但房地產開工穩中有增，終端需求表現良好；
（2）長期來看，在中美貿易戰的壓力之下政策開始轉向，高層重提擴大內需，加大基礎建設補短板，以更積極的財政和貨幣政策穩定國內經濟、對沖外界風險，基建有望觸底反彈，市場對國內宏觀的預期也重拾樂觀；
（3）在“藍天保衛戰”的旗幟之下，鋼鐵行業的環保整治愈演愈烈，7月初唐山市政府發布《唐山市鋼鐵、焦化超低排放和燃煤電廠深度減排實施方案》，此后一個月內唐山各級政府單位發布限產相關政策高達12次，唐山生鐵供應大幅縮減，鋼坯價格上漲直接推高了成材價格。
毫無疑問，這些眼花繚亂的限產通知是此輪鋼材上漲的重要推手，雖然每次限產都是以環保為名，但每次政策的具體目標和執行不盡相同，在此我們對近期的各項限產政策進行了梳理和討論。
二、不達標就限產
SO2、NO2、CO污染減排攻堅戰
這一輪限產中對市場影響最深遠的毫無疑問是唐山的污染減排攻堅戰，7月4日，唐山市政府發布《唐山市鋼鐵、焦化超低排放和燃煤電廠深度減排實施方案》，提出境內的鋼鐵企業將執行超低排放標準，設備改造截止時間為2018年10月，按期不達標將停產整治，由于改造難度大、改造時間緊迫，一時間市場嘩然、限產的傳言四起，7月11日唐山市政府正式發布《關于開展SO2、NO2、CO污染減排攻堅行動的通知》，明確政策目標和行動計劃，此后下轄的各區縣相繼公布具體實施方案，長達42天的大規模限產正式拉開序幕。
2.1 燒結是鋼鐵產業污染物排放最主要的環節
在唐山此次出臺的鋼鐵行業超低排放標準中，政策直指燒結環節，而在唐山各區縣公布的具體限產方案中，燒結機限產力度也明顯大于高爐，燒結機和豎爐的限產比例普遍要求在50%，而高爐限產的彈性則比較大，在20-50%之間浮動。
鋼鐵生產的各個工序都涉及到污染物排放，但燒結/球團工序的污染物排放是最為嚴重的，據相關數據統計，整個鋼鐵生產流程燒結工序的粉塵排放占總量的35.4%、SO2排放占67%、氮氧化物排放占51.1%。球團工序的污染物排放中粉塵排放占5.2%；SO2排放占20.1%；氮氧化物排放占10.4%。在各項限產政策中經常提及石灰窯、燒結機就是鐵礦(507, -5.00, -0.98%)石燒結中使用的設備，而豎爐是球團工序的主要生產設備。
2.2 鋼鐵行業超低排放改造難度非常大
根據唐山市政府的要求，2018年10月底前，全市所有鋼鐵企業（含獨立球團、高爐鑄造企業）全部達到超低排放水平（限值參照驗收標準，通過168小時運行且第三方監測達標，95%以上小時均值排放達標，下同），并完成濕煙氣脫白治理，凡達不到標準的實施停產整治。
事實上對絕大多數鋼鐵企業來說，要達到上述目標十分困難。從技術角度講，目前脫硫及除塵的工藝已經十分成熟，能夠實現超低排放相應的指標，在技術路線上也有很多的選擇，最大的難點在于脫硝。據相關專業人士介紹，電力行業的煙氣脫氮工藝中，爐膛內可通過低氮燃燒技術改造等有效控制NOx生成，燃燒后爐膛出口氣體溫度處在850℃~1100℃區間，適合脫硝反應的“溫度窗口”時，可通過SNCR（選擇性非催化還原法）脫除。若還不滿足相應指標要求，還可在后段300℃~400℃溫度區間選擇SCR（選擇性催化還原法）增加催化劑的辦法再做進一步脫除。但在燒結和球團工藝中基本上沒有這兩個合適的溫度區間，現在有個別案例對煙氣脫硫除塵之后，把原本降到幾十度的煙氣再升溫到300~400℃，所帶來的能耗和運行費用提升都很大，相應的裝備投入成本和占地等也都是問題。此前只有寶鋼梅山鋼鐵的燒結機煙氣排放可以實現超低排放標準，最近據媒體跟蹤報道，唐山也僅德龍鋼鐵及燕山鋼鐵的燒結機可以達標排放。
從時間角度看，唐山超低排放改造的時間也是十分緊迫的，根據生態環境部出臺的《鋼鐵工業大氣污染物超低排放標準》（征求意見稿），要求到2020年10月底前，京津冀及周邊全面完成改造，但這次的改造直接把時間提前到了2018年10月，大部分企業措手不及。據相關專業人士介紹，燒結機環保設備改造的施工周期至少6~8個月，如果把設計時間考慮在內差不多需要10個月時間。而生態環境部正式公布超低排放標準是在今年4月份，那么到今年10月份也只有6個月時間，對于前期毫無準備的企業而言，這基本上是不可能完成的任務。
從成本的角度看，執行超低排放改造也是一項巨大的工程，對于前期環保投資到位、執行高標準排放的企業而言，壓力相對較小，目前已經穩定運營的梅鋼180m2的燒結機環保設備投資為6000萬元，而對于以前“粗放式”排放的企業，燒結機的環保設備投資高達80萬/m2，那么180m2的燒結機改造成本將達到1.44億。
2.3 SO2、NO2、CO污染減排攻堅行動
7月11日，唐山市發布通知要求下屬的各區縣根據2018年空氣質量改善目標任務和上半年空氣質量改善狀況，對攻堅行動期間SO2、NO2、CO三種氣體濃度降低值進行核算，明確減排攻堅任務目標，并結合實際研究制定本地區污染減排攻堅行動方案。
此次行動方案確定攻堅期間全市二氧化硫為25微克/立方米，氮氧化物為45微克/立方米，一氧化碳為2.5毫克/立方米，并明確凡是完成脫硫脫硝脫白治理工程建設并穩定達標運行的企業，可減少停限產比例。從樂亭縣公布的行動方案中我們也發現，由于德龍鋼鐵的燒結機達到超低排放的標準而免于限產。
對比唐山市公布的超低排放方案和污染減排攻堅行動方案，我們可以發現兩項政策所關注的核心指標和目標是相同的，對于鋼鐵企業而言，最關鍵的改造對象是燒結機，主要的污染排放指標是SO2和NO2。可以說這次減排攻堅戰是為唐山后期全面實行超低排放改造進行的一次摸底和預演。
與此前多次公布的限產政策不同，這次攻堅行動方案提出各區縣靈活執行停限產，不在實行“一刀切”。以區為基本單位，對照上半年的排放情況和此次的目標，下降比例小于10%的按10%執行限產，10%到20%的按20%執行限產，20%到30%的按30%執行限產，30%到40%的按40%執行限產，大于40%按50%執行限產。此外，根據各個企業的實際情況，也可以減免或增加限產比例和限產時間。從實際的執行情況看，各家企業的高爐限產比例在20-50%，限產天數3-42天不等，但其中限產42天的高爐仍占大多數。
目前唐山生鐵產能13678萬噸，此次實際受限產影響的生鐵產能僅5183萬噸（按工信部產能置換方案核算），整個限產期間唐山鐵水減少219.49萬噸，影響日均鐵水產量5.35萬噸，明顯低于此前市場預期的減少量。一方面是由于此次減排攻堅戰的最主要目標是污染最大的燒結機而非高爐，另一方面政策也不再“一刀切”，部分污染物排放相對較好的區域或企業，在高爐限產上獲得減免。
而此次唐山污染減排攻堅戰也釋放出一些信號：
（1）鋼鐵行業超低排放標準的執行步伐將加快，在唐山之后預計其他重點區域的政府也將逐步出臺相關政策；
（2）環保政策不再是“一刀切”而是“差異化”，污染情況嚴重的區域和情況良好的區域執行不同的限產標準，排放達標或者符合產業政策的企業將被優待，而“粗放式”和“欠債太多”的企業將面臨巨大挑戰。
三、光榮榜還是黑名單
全國重點城市空氣質量排名
7月初，生態環境部公布了2018年6月和上半年（1-6月）空氣質量狀況，而唐山市在6月份的空氣質量排名中位列倒數第一。7月9日，唐山市環保局發布通知：為進一步改善空氣質量，改變唐山市空氣污染指數重點城市排名倒數第一的現狀，對全市范圍內的所有燒結機、豎爐限產50%（完成脫硝治理的除外），唐鋼、唐銀各保留1座高爐；古冶、豐潤、豐南、灤縣、玉田鋼鐵企業高爐產能限50%；其他（遷安、遷西、遵化、灤南、樂亭）鋼鐵企業高爐產能限30%；限產時間自7月10日起至改變排名情況為止。
此外，值得注意的是在此次公布的空氣質量改善排名中，常州市位列倒數第一，隨后常州市雖然沒有明確表示要以此為依據進行限產，但還是發布了一則《關于調整常州市強制減排重點污染源清單的通知》，通知內涉及的企業幾乎涵蓋了鋼鐵、鑄造、化工、醫藥、材料、建筑等有排污的企業。可見這次的排名給地方政府帶來的壓力還是很大的。
那么“全國重點城市空氣質量排名”究竟是什么樣一份榜單，為什么會有如此大的影響力，我們從此前環境生態部回應記者問中找到了答案。
根據官方的說法，這項排名的目的是：為貫徹落實《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》要求，加強社會監督，推動地方政府切實采取措施改善空氣質量，有效形成城市間空氣質量“比、趕、超”的良好氛圍，充分發揮“排名”對地方政府改善環境空氣質量的“倒逼”作用，傳導治污壓力，促進協同治理，為推動全國空氣質量改善和大氣污染防治工作發揮積極效應。從以上的表述述中我們明顯能看到，進行這項排名的初衷本身就是為了給地方政府施壓，對于排民靠后的城市，政府出于維護城市形象和應對上級考核的目的，必然會出臺整改措施。
今年7月公布的排名，與以往最大的區別是排名對象由此前的74城市擴大到169城市，而全國地市級單位一共294個，此次納入排名的占比達57.5%，基本涵蓋國內主要工業城市，當然這項舉措也是為了響應國務院頒布的《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》的要求。這169個地級城市中，京津冀及周邊地區共55個，長三角地區共41個，汾渭平原共11個，成渝地區共16個，長江中游城市群共22個，珠三角區域共9個，以及其他省會城市和計劃單列市共15個。
生態環境部的排名依據是環境空氣質量綜合指數（AQI），該指數是參與評價的各項污染物的單項質量指數之和，綜合指數越大表明城市空氣污染程度越重。參與評價的污染物指標是《環境空氣質量標準》（GB3095）中規定的6個基本項目：二氧化硫（SO2）、二氧化氮（NO2）、可吸入顆粒物（PM10）、臭氧（O3）、一氧化碳（CO）、細顆粒物（PM2.5）。前文中超低排放標準中的三項指標是二氧化硫（SO2）、二氧化氮（NO2）及粉塵（顆粒物），減排攻堅戰中的三項指標是二氧化硫（SO2）、二氧化氮（NO2）、一氧化碳（CO），可見各項政策的制定都是一脈相承的。
四、氣象條件也背鍋
什么是污染氣象學
7月份除了曠日持久的減排攻堅戰，唐山階段性的限產也是層出不窮，而這些限產無一例外都是與大氣污染掛鉤的，從各個限產通知中我們經常能看到“重污染天氣”“不利氣象條件”“大氣混合層高度”“輻合帶”等關鍵詞，這些都是氣象學上的常用詞匯，事實上一個區域的大氣污染情況不僅與排放的源頭有關，也與當時當地的氣象條件有關，而污染氣象學就是研究大氣污染與氣象條件之間的聯系。
更為科學的說法是：城市空氣質量由兩個方面所決定，一是污染源的排放及分布狀況，二是大氣對污染物的擴散能力。當氣象條件發生變化時，同一污染源所造成污染物的濃度可相差幾十倍乃至幾百倍，大氣的稀釋擴散能力在幾小時內也可改變數十倍。因此研究城市環境氣象條件對污染物的影響，充分利用氣象條件指導生產，對改善城市空氣質量條件有重要意義，這也是在減排攻堅戰期間，唐山市因氣象條件不利屢次下發限產通知的原因，畢竟人為干涉氣象條件是十分困難的，那么為了實現減排的目標，只能進行進一步的限產。
影響城市空氣質量的氣象條件主要包括四個方面：大氣逆溫、風速及風向、降水以及大氣穩定度。
（1）大氣逆溫。通常大氣隨著高度的增加溫度是下降的，而大氣逆溫則反之，相當于有一個鍋蓋蓋在大氣上面，這樣大氣就變得很穩定，空氣不能向上擴散，“無路可走”又向下蔓延，非常不利于污染物的擴散。冬季逆溫層較強較厚，維持時間較長，夏季則相對偏弱。
（2）風向及風速。污染濃度與風速平方成反比，與污染源排放強度成正比。通常風速越大越有利于空氣中污染物質的稀釋擴散，而長時間的微風或靜風則會抑制污染物質的擴散，使近地面層的污染物質成倍地增加。
（3）降水。自然降雨、降雪對空氣污染物能起著清除和沖刷作用。在雨雪作用下，大氣中的一些污染氣體能夠溶解在水中，降低空氣污染氣體的濃度，較大的雨雪對空氣污染物粉塵顆粒也起著有效的清除作用。我國通常夏季降水量明顯多于冬季，南方降水量多于北方。
（4）大氣穩定度。大氣穩定度代表了大氣垂直擴散能力的強弱。不穩定類天氣有利于大氣污染物垂直擴散，反之不利于低層污染物的擴散。城區全年邊界層穩定的幾率幾乎占了一半，尤其是冬季穩定性層結高達60%以上，導致城區污染源排放的有害氣體不易擴散，所以在采暖期市區空氣質量最差。
從氣象條件的角度分析，秋冬季的大氣污染物擴散能力是明顯弱于夏季的，而且在我國北方秋冬季需要燃煤采暖，污染物排放強度大幅提升，如果要保證較好的空氣質量，只能犧牲工業企業的利益，執行采暖季限產。
五、重頭戲即將上演
《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》出臺
8月3日，《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》公開發布，對鋼鐵、焦化、鑄造行業實施部分錯峰生產，建材行業實施全面錯峰生產。此次公布的方案中實施范圍和執行時間與去年相比，整體變化不大，依然是“2+26”城市，執行時間也是從2018年10月1日至2019年3月31日。
對于鋼鐵行業而言，比較明顯的變化有以下三點：
（1）鋼鐵產能限產50%的重點城市增加了天津、邢臺，涉及生鐵產能約2500萬噸，與去年相比，限產比例提高20%，日均生鐵產量凈減少1.37萬噸；
（2）限產計量標準更嚴格，除維持以高爐生產能力計，增加配套燒結、焦爐等設備同步停限產要求，限產注水的難度更高；
（3）增加環保達標免錯峰，有組織排放、無組織排放和大宗物料及產品運輸等全面達到超低排放要求的可不予錯峰，但橙色及以上重污染天氣預警期間仍需限產50%，僅部分生產工序和環節達到超低排放要求的，仍納入錯峰生產實施方案，按照排放績效水平實施差異化錯峰。
總體而言，今年的限產大概率會比去年更加嚴格，雖然新增了限產豁免條款，但實際上目前能全面實現超低排放的企業只是極少數。從實際執行的角度分析，去年是大規模限產的第一年，很多技術剛剛搭建試用，而今年對諸多檢測限產的技術做了更為全面的規劃，像去年冬季局部地區鉆空子的情況將很難再現。
六、總結與建議
限產還將繼續，環保仍是后期黑色系關注的重點
（1）如何理解環保限產政策：環保限產本質上仍是供給側改革及去產能政策的一部分。今年年初，發改委明確提出當前的去產能工作已經由總量去產能轉變為結構化去產能。而常態化、差異化的環保限產實際上是在倒逼行業洗牌，最終的目的是保留一部分具備競爭力的大型企業，淘汰一批不符合產業政策的小企業。
（2）未來環保限產政策的變化：藍天保衛戰的目標和執行計劃已經提出，顯示出高層堅定的決心，未來環保限產的執行力度不會放松。此次唐山的減排攻堅戰只是開始，近期山西、山東、邢臺等地陸續發布限產政策，未來越來越多地區將開始執行嚴厲的環保措施。
（3）客觀看待環保限產：7月份以來，伴隨著唐山的大規模限產，市場情緒明顯過熱，我們應該認識到此輪價格的上漲是在多重利好的合力之下形成的，低庫存以及需求的超預期也都是重要的因素，當下的市場中已經沒有人會輕視環保限產，但過高估計環保限產的影響也會誤入歧途。值得注意的是，一刀切式的限產已經被差異化的限產所取代，而在持續限產的情況下進入取暖季，鋼鐵供應的邊際減量很可能不及預期。
（4）看法與建議：今年國內外的宏觀環境復雜多變，中美貿易戰如同一顆定時炸彈，充滿不確定性，下游的基建和房地產也讓人難以捉摸，傳統淡季中總展示出超預期的韌性，那么進入旺季也可能沒有預期強勁的表現。因此環保限產成為了唯一可以確定的邏輯，這時候迷茫的市場就如同抓到救命稻草一般，不斷放大預期進而推高價格，等到預期被證偽，卻發現周邊已是一地雞毛。當前成材盤面的情況，我們認為各種利好基本兌現，如果沒有新一輪實質性利好的刺激，短期很難再走出趨勢性的上漲行情，短線操作仍建議觀望為主。
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